敏華(1999) : 北水持續吸納

由於貿易戰的消息敏華(1999)今日跌左5.3%，自己估計下半年業績未必會有好大Turnaround，一眾大行亦紛紛下調了盈利預測。但查看CCASS，北水卻持續地買入，目前已持有約12.01%，而且持倉每天都是淨增加的。北水其中一個喜好就係好鍾意買一D未來兩三年高速增長或者行業出現Turnaround的龍頭，相信敏華亦是這原因吸引北水進場。

https://webb-site.com/ccass/chistory.asp?issue=5894&part=1323

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目前大股東黄敏利持有63.95%，東方證券持有6.09，合計70%，即係北水持有Free Float約40%，定價權或已在北水手。另外，主要在中國的競爭對手顧家家居(603816)最近亦在A股低迷下創下52周新高。

有些投資者可能會擔心房地產銷售速度下跌會影響家居的需求，有券商估計目前房地產對家居企業的滯後周期在1 年左右。家居的總需求中，新舊樓佔需求比例約55：45，房屋銷售數據對家居行業的滯後周期約1 年，其中新樓傳導時滯約1-2 年，按此推論即係整體家居增長將最遲在2018年下半年放緩。但如果考慮埋敏華產品的滲透率在中國只有約12%左右(美國>40.3%)，消費升級下滲透率有持續上升的趨勢，未來 3 至 4年優閒梳化在中國整體梳化市場的滲透率將進一步增加，敏華作為龍頭公司定必受惠( 2016 年中國優閒梳化市佔率 37.7％，排名第一)，敏華在中國的收入在未來兩三年或能保持25%+的增長。

重申一次，下半年業績唔會有太大驚喜，全年盈利預計會倒退，主要因為原料成本上升公司未加得切價，所以睇既主要係下年業績。目前價格對應2019及20財年(3月結, 等如其他公司18/19財年)市盈率13.3倍及11.2倍，而A股對手顧家是25.2倍及19倍，兩者市值接近但敏華的淨利潤是顧家的一倍，這或許是吸引北水之處。雖則兩地市場不同估值不能直接比較，但估值差異那麼大，加上北水Dayday買入，估值收窄亦不出奇。

當然貿易戰會有負面影響，但相信到時只會提供更吸引的買入價格。