大昌行業績簡評 (已更新)

朋友參加完1828 NDR後，說管理層對中國Auto業務在2018年信心十足，我估計1H18的淨利比2H17更佳的概率很大，這主要是因為消費業務方面在2H17很多開支都是one-off的，而豪華車目前正進入Upcycle，2018年上半年利潤增長將非常可觀。

自己估計2018年淨利潤達到13億，以目前約72.2億市值計算，2018年市盈率約5.6倍市盈率，估值算便宜。雖然大昌行估值在同行中是最低，但在成個行業都受惠豪華車Upcycle的情況下，同行正通(1728)及永達(3669)大力發展汽車金融業務，這部份在2018及2019年將成為另一個主要推動公司盈利增長的一大動力，相反大昌行卻拖住一些欠缺增長的消費品分銷業務，估值上有Dicsount屬合理。但無可否認的是整個行業的估值仍然是相對偏低。

以下是一些零售汽車金融行業的資料。目前，中國汽車金融普及率與發達國家相比仍然較低，但這普及 率在過去幾年一直在增加。二零一六年，涉及汽車金融安排的汽 車交易量由二零一二年的 330 萬台增加至 960 萬台，滲透率為 30.5 ％，而美國則為 82.0％。相對於全球成熟市場的普及率普遍高於 50％，中國市場目前還處於初期發展階段。對於中國來說要達到這個水準還需要兩年甚至更長的時間。根據 Frost＆Sullivan 的資料，預計到 2021 年，中國消費者汽車金融市場的市場規模將達到人民幣 3.4 萬億元，2016 年至 2021 年的年 均複合增長率將達到 20.7％，預計到 2021 年達到 58.4％那時。快速增長主要是由於多元化創新的汽車金融解決方案的出現以及消費者對汽車金融的接受度的提高。

有時間再寫

	FY17 Sales	FY18 Sales	FY17 NP	FY18 NP	FY17 P/E	FY18 P/E	Currency
正通汽車	36,244.4	42,790.0	1,165.8	1,681.1	10.9	7.9	HKD
中升控股	85,646.3	98,429.8	3,015.8	3,705.9	12.6	10.3	HKD
永達汽車	52,093.7	62,734.9	1,476.7	1,948.3	8.4	6.5	HKD
大昌行集團	50,506.0		802.0		8.9
- 大昌行中國汽車業務	26,219.0